下半年债市 可配置信用资质优的固定收益资产

债市接下来将有哪些发展趋势？投资时可以重点关注哪些？近日，记者采访了博时基金固收方面的研究专家——过钧、王申、魏桢、何凯、黄海峰、卓若伟、邓欣雨，他们各自分享了自己的观点。

关注宽货币、宽信用落地效果

黄海峰：下半年债市可能呈现震荡走势。宽信用稳增长政策持续推进，但主要政策已经在上半年推出，后面更多的是政策落实见效和观察期。

总体来看，基本面不支持收益率大幅上行，货币政策也不会主动收紧，这制约了债券市场调整空间。如果个别时点市场出现超预期的大幅调整，则是提供了更好的配置和交易机会，可以积极主动参与波段行情。

卓若伟：展望下一阶段经济总体稳中向好，流动性维持合理充裕，关注宽货币、宽信用落地效果，投资者可以配置信用资质优、期限适中的固定收益资产，继续适度参与偏稳健的可转债投资机会。

对地产投资偏谨慎

邓欣雨：展望未来，下半年经济步入温和复苏，对地产投资仍持偏谨慎态度，在经济基本面复苏持续性得以确认前货币政策难以出现收紧，低利率资本市场环境仍将维持，债市环境偏中性，考虑到短端债券收益率已偏低，震荡市里长端性价比可能更占优。考虑到可转债市场处于估值中性偏高局面，一定程度上反映了转债投资者对股市预期相对较为乐观，结合绝对价格和估值看当前可转债性价比一般，机会更依赖行业选择和自下而上的正股角度选择，重视结构性交易机会。另外可关注弹性大、高波动率正股的可转债品种，这类品种能充分发挥转债自身特点，在反弹时带来更大的收益。

下半年债市处震荡格局

过钧：权益市场可能会跑赢市场，但后期的表现将更依赖于公司和行业自身，自下而上可能是更好的投资策略，公司业绩将是个股表现的胜负手；对于转债，由于估值依旧不便宜，转债市场总体表现可能会继续跑输权益市场，个券的表现将更多依靠正股的机会。

王申：在权益配置上，风格可能依旧会持续偏向成长，但在5-6月的大幅上涨后，需要根据这些方向的短期盈亏比来做灵活应对，全面的趋势性行情看到的概率不高；在市场给出比较好的安全边际后，会择机参与一些波段交易。转债则继续保持谨慎态度。

魏桢：展望后市，市场关注与博弈的焦点是在经济的复苏斜率。从基本面角度看，经济动能在6月复工复产以来有所修复，基建开工稳步推进，但地产销售在6月冲高后回落。

从大类资产角度看，海外风险资产在交易“通胀”与“衰退”之间反复横跳。综合前述因素，下半年债市仍处于震荡格局，经济复苏预期差将成为利率品种的博弈空间，流动性宽松的持续时长决定信用品种利差压缩空间。

何凯：展望未来，美联储为应对通胀所采取的激进紧缩政策则可能最终导致经济衰退，后续交易的难点正是在于如何捕捉市场关切由通胀充分转向衰退的拐点，目前看来尚未出现明确信号，因此对利率暂时需采取偏防守的策略，伺机而动。信用方面，面临全球流动性收缩，资金持续流出新兴市场等不确定性因素，后续或仍面临一定压力，但估值水平相较年初已有一定改善。

南京晨报/爱南京记者 许崇静