谭雅玲：美元盟友货币走势的真实与配合观察角度

谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家

近期国际主要篮子货币中的两只与美元联盟紧密的货币——英镑与日元贬值极端性引起我的关注和思考，尤其透过经济与货币失衡的角度看问题，两只货币主观因素还是客观协从是关键之点，当然配合美元准备为主，其中原因与逻辑值得警惕未来两只货币加速逆反的风险可能较大。

理由之一：英国脱欧不会削弱英镑反之砥砺英镑是必然性前景。目前英镑贬值异常突出，这与英国经济独立性考量似乎有点过头。尤其面对欧洲大陆能源荒的压力与恐慌，英国似乎并不存在一样的背景与逻辑。纵观英国特性，英国经济作为一个重要的贸易实体、经济强国以及金融中心，经济为世界第6大经济体，货币为国际第3极货币。英国之所以创举脱欧源于自身底气与实力，毕竟英国是全球最富裕、经济最发达和生活水准最高的国家之一。长期以来，英国政府以减少国有资产和减缓社会福利计划为主，加之英国农业高度集中，高度机械化，高效率的1%劳动人口居然能够满足大约60%国情需要的的食品供给。尤其面对当下欧洲能源紧缺，英国则拥有大量煤、天然气和石油储备，尤其英国能源大约占总经济10%的贡献，这在工业国家是非常高的水平与能力。特别是英国服务业优势更是欧洲优势与世界名气，银行业、金融业、航运业、保险业以及商业服务业占经济比重最大，并且是世界领导地位，英国伦敦是世界数一数二的金融、航运和服务中心。加之英国是欧洲最大军火、石油、电脑、电视和手机制造地，英国工业重要性举世瞩目。因此，纵观英国特色与现实，英镑贬值的真实性需要审慎，其中来自美国因素以及配合美元煽情炒作嫌疑较大。如果洞悉英镑贬值的短期不利政治是关键，约翰逊首相辞职引起的政局确认依然处于敏感期，但是英镑贬值与基本面不吻合，客观炒作意图则是英镑不真实的疑惑之重。预计英国脱欧独立性的欧洲强国影响力上升趋势不可阻挡，未来将是英镑提升国际货币地位的必然或趋势性升值的潜力与动能，目前区间性贬值具有与美元协从或自身技术策略的考量与准备。

理由之二：日元贬值极端客观协助性是长期历史渊源现实关联。除上述之外的日元贬值也较为突出，一方面日本经济与英国经济比较明显优越，另一方面日元调整环境与欧美具有明显差别，日元贬值或存在更明显的美国因素摆布。尤其日元贬值背离日本基本面是重点，过去日本贸易逆差是日元贬值必然性，如今日本贸易逆差加重则是日元贬值耐人不解困惑。毕竟日本作为资源紧缺国家，面对商品价格、原料价格上涨的进口成本是贸易逆差必然性。然而，日元贬值进一步加剧日本进口成本的汇兑压力与损失则是日元贬值受制因素的不惑之巅。所以日本政府展示的日元贬值不安心理则是当前日本经济要素的侧重与窥探，日元基本面的转变或是日元货币不自主受制的主因与环境，即日元汇率是内生性还是外延性的认知与判断相当重要时段。毕竟2010年之前日本经济总量长期位居世界第二，仅次于美国。2010年日本经济被中国超过，但疫情之前日本经济总量是4.96万亿美元，人均经济依然位于世界前20位之列，而我国人均位于世界70位之后。纵观日元历史走势，日本出口为主到投资为主的转换存在内因特性与外因条件，一来是日本出口转向亚洲周边国家是事实，坐收渔利策略既有自由技术优势，也有顺从美国贸易战术策略，包括目前的日元贬值制衡我国的味道难以逃脱嫌疑。二来是日元联手韩元既有竞争逻辑必然性，更有区域化格局摆布针对性，毕竟中日韩合作体的亚洲模式众所周知，但相互之间竞争态势心照不宣，而此时两者贬值夹击我国存在手法与针对。因此，日元特性的背景依然是实力国家，债权是实力国以及货币自由化资质依然是日元优势与长项，日本国家规模不小为经济、科技、文化强国的基础与背景，但政治与军事短板无法回避，尤其日本对外交往不可能超出美国允许的范围，日本跟班美国升值不可能脱离美国的影响是一个非正常国家的特性，日元贬值迎合美元未来诉求为本，也是日元争取未来国际地位不容忽略的准备与设计，包括欧元解体后的国际货币重构以及日本东京金融中心在亚洲三足鼎立之间的再崛起作为值得警惕。预计日元贬值极端性面临修正与回转可能概率较大，时间与时机或听从与顺应美元需求为主，被动性贬值与升值受制因素清晰。

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理由之三：美元自我诉求强制英日货币配合战略联盟紧密加强。经济全球化不仅体现发达国家抱团时期的重回，同时货币联盟伴随经济全球化的区域与国别竞争更加鲜明与独特。英镑作为美元新联盟货币伙伴，其重心是破坏区域化货币结盟；而日元作为美元老牌战略货币盟友，其侧重是亚洲板块顺从美国目标的辅助作为，日元贬值压制我国出口竞争力存在对标联手嫌疑。目前美元升值风险较大，这对接下来美国财年的赤字与债务压力显而易见，美元要贬值急切性不言而喻。因此，目前英镑贬值至1.14美元，为2020年以来第二次新低，这不仅超出英国经济与利率基础，更存在刻意反手指向的可能。毕竟英镑2020年3月31日贬值至1.1408美元之后，英镑曾经快速反弹至1.30-1.40美元高位，进而目前贬值极端性背离现实的手法与路径是不容忽略的美英货币设计趋势。相比较日元贬值极致性更甚，其中涉及更广泛的亚洲货币包括人民币和韩元是重点，这对亚洲倾向美国印太经济框架是辅助手法，也是当前与未来美国亚洲经济金融战略不容忽略的政策导向。由于世界经济周期本轮更突出发达国家，特别是美国经济的引领性，进而美元战略规划与联盟更显得格外重要。毕竟美国经济一支独大毫无对手挑战，反之货币升值潜在风险隐患更需要尽快化解压力与管理预期，进而美联储加息以及美元升值逻辑的局部、短期需要合理推论，这并非是未来现实或美元主张的真实趋势与导向。因此，目前英镑和日元贬值极致性的逆转十分值得跟踪观察，货币联盟合作发挥的潜力不可低估。

事实上，当前市场舆情的真实性存在疑惑，可信度具有质疑，国家战略规划以及国际盟友合作是必要的市场经历与过程组合。全球化已经不可避免的构造了新链条、新组合与新机制，只是市场套路性、短期化、局限性的原因忽略宗旨与联盟的特性与需求，进而判断有误、错觉被动以及故纵引导则是货币风险当务之急之危。预计9月对美国重要性将是全球外汇市场调整关键期，美元贬值如何发挥将是英镑和日元趋势的协助侧重。预计英镑带动欧元或欧系货币是必然性，日元升值推进美元贬值关联性是美元策略铺垫的刺激与核心变数。