1103早评：美联储加息又放大“鹰招”，美股大起大落惊魂未定

1103早评：美联储加息又放大“鹰招”，美股大起大落惊魂未定

今天是11月3日，美联储今天的凌晨召开了11月的议息会议。在这次会议上，美联储宣布加息75个基点，和市场的预期基本上一致。由于美联储每次的议息会议决定了全球货币美元的流动性，因此全球市场分外瞩目，尤其是今年，美联储持续鹰派紧缩，导致了金融市场的动荡，对很多投资者说，投资于股市尤其是美股，简直就是从美联储的虎口夺食。那从这次的表现来看，议息会议之后，美国出现的是美股下跌、美债下跌和美元指数上涨的局面，也就是说，市场仍然定价的是美联储超预期的鹰派也就是紧缩。

说到这可能大家仍然没有概念，今年美国紧缩以来的那么多次会议，这次紧缩力度增强了么？还是下降了？我们打个比方，我们看美国的天气冷热，没有办法有直观的感受，但通过温度计上的度数看到，这是全球统一的标准。金融市场就是政策的这个温度计。因此我们可以梳理一下这次和过去几次美联储议息会议时候金融市场的表现，可能能发现端倪。从美股来看，只有7月份那次开会，正遇上全球商品价格暴跌，大家对通胀的恐慌缓解，美股是上涨的，其他几次美股都是下跌的，这次的跌幅算是最小的了。这说明从市场的定价来看，并没有出现美联储更趋近于鹰派的恐慌。而且更为重要的是，这次无论是股市的跌幅、债券市场的跌幅还是美元的涨幅，这三个表征市场对加息恐慌的温度计，都没有超过9月，也就是说，市场对鹰派的恐慌比9月有一定的缓和。

在美股的夜盘盘间，美股出现了大涨大跌，市场预期出现了剧烈的波动，这种波动则是受到了美联储主席鲍威尔讲话的影响。因为这次的加息完全符合预期，没有什么让人激动或者是失望的地方，因此投资者的关注点都是鲍威尔的讲话。这次讲话之前，由于美国的多个经济数据出现了比较快的恶化，市场开始对赌这次的美联储会议是一个鹰派转向鸽派的会议，也就是美联储不再执着于加息，美股也出现了较大幅度的反弹，道琼斯指数直接两个星期涨了10%。但是从这次鲍威尔的讲话来看，他的态度虽然出现了小小的转弯，但是跟市场的预期比差异还是比较大。在开始的时候，鲍威尔说会在未来的某个时点放慢加息，最快是在12月，这自然是市场最为关心的内容，美国道琼斯指数一度涨幅超过1%。但是紧接着鲍威尔又强调，终端利率水平会高于之前的预期，需要这个利率有足够的限制性，希望达到真正的正利率。这就好比说，我之前在拐大弯去一个目的地，现在我要拐小弯了，但是目的地比你想象的更远。这就变成了钝刀子割肉，这对于持续在弯道上颠簸的金融市场来说，自然算不得好事，股市也就出现了应声的下跌。

但问题是，最终的情形会是怎么样的呢？美联储的看法在12月的议息会议上才会确定，现在对于最终情形的假设则是基于市场本身的预期。夜盘这个预期水平是5%，而现在的目标利率是3.75到4%，也就是美国可能还会加息两次到三次。其实市场对此有一定的预期，前面市场就一直是按照4.6%的原来的美联储的目标利率做的定价，而不是按照现在市场利率的4%做的定价。也就是说，单从利率角度看，现在的市场利率距离终端利率水平的差异大概是0.4%。这就大概跟美国9月议息会议以来的债券的波动幅度差不多。从理论上来说，当经济情况维持不变的情况下，利率的波动带来的金融市场的影响应该是大致相同。这也就是只考虑利率水平的话，从目前到美国所谓的终端利率之间，美股的跌幅大概应该和9月会议以来差不多，这也就是10%。也就是说，站在现在的时点上，利率对美股的影响可能会下降一点，但是可能会出现的风险是，如果美国因为加息出现了深度的经济衰退，则美股的影响就并不好说了，这个可能是一个风险点。

总而言之，这次的美联储议息会议包括之后的美联储主席鲍威尔的讲话，从鹰派程度上来讲略超市场预期，这使得美国市场出现了较大的波动。而从最终的图景来看，美国的鹰派的终端利率虽然距离已经不远，可能仍然有资金会去博弈一个利空出尽，但对于投资者来说，经济的不确定性增强，仍然需要保持一定的谨慎，远离美国市场。从国内的情况来看，重要的仍然是国内的情况，11月以来经济进入了进一步的发力期，基建重新向上走，我们对股市不悲观。

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