美股风暴之下，FAMG 的 “矛” 与 “盾”

在美国高通胀和连续加息的背景下，企业成本大幅上升、消费者需求下降、劳动力市场放缓，造成企业业绩下滑与估值受损。

美股科技巨头不再令人高枕无忧，市场在担忧什么？短期主要矛盾在哪？长期投资怎么看？

从二季度业绩入手，东吴证券分析师张良卫给出了解答。

微软：动荡环境下兼具韧性和稳定性

微软 B 端业务占收入比较高，相 较于 C 端更抗风险。公司二季度业绩虽略不及预期但依然扎实，预计 2023 财年全年收入和经营利润仍能实现双位数增长。

公司长期看点在于云计算，二季度 Azure 同比增速快于 AWS 和 GCP，且 Azure 在各个收入规模节点增速均高于 AWS。

东吴证券认为企业上云和数字化转型是长期趋势，微软已在云时代实现了最佳卡位，维持 “买入” 评级。

亚马逊：业绩全面超预期，基本面或已进入右侧

二季度公司收入、 经营利润率、AWS 增速及后续指引均超市场预期，体现出公司在经济 下行周期市占率的提升、效率的提高、以及 AWS 维持高增速的能力，顺利打消市场此前担忧。

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短期来看，在北美电商行业无明显反弹的情况 下，公司零售业务实现加速增长，且 3P 业务占比上升有效提升了利润率；长期来看，AWS 行业地位稳固，将为公司估值提供有力支撑，建议重点关注。

META Platforms：短期挑战仍大，但基本面和估值已接近底部

二季度公司收入、利润和指引均不及预期，主要受到宏观经济的不确定性及 Reels 短期变现效率较低的影响。

虽仍处于熊市当中，但公司为了中长期发展，坚定地牺牲短期利益，不论是短期投资 Reels 造成的商业化效率下降，还是投资 AI/ML 造成的研发费用上升，以及投资更远期的元宇宙对现金流的影响，均可以看到管理层的长期思路。

建议对公司保持紧密跟踪，等待经济和基本面回暖。

谷歌：相较同类公司防守属性更强，但短期利润率有一定压力

二季度公司业绩喜忧参半，搜索业务超预期，但 YouTube 和谷歌云不及预期。经济下行时期，广告主更重视广告转化效果，因此谷歌搜索广告相较其他类型广告更稳健。

上半年搜索业务的主要推动因素来自于零售和旅游，预计三季度旅游业有概率保持强劲；但 YouTube 的不确定性仍较大。考虑到公司二季度员工人数仍在增加以及继续在技术方面的投入，下半年公司经营利润率或会有压力。

公司此前批准的 700 亿美元的回购计划，预计将会有效支撑股价，建议对公司持续保持关注。