IPO定价6.18元，煤炭采掘及火力发电商，苏能股份申购解读

大家好，我是量子熊猫。

本来今天只有三只新股的，结果晚上一看又插队了一个，头大，感觉很久没有一天发四只新股了，特别最近主板的特别多，应该故意放闸的，但又不知道为什么。

今天市场走得很弱鸡，最近感觉A股和港股又开始像美股的跟屁虫，大前天美股走弱，然后A股和港股跟着大跌，前天美股走强，然后A股和港股跟着大涨，然后昨天美股又走弱了，今天A股和港股又跟着跌。

再到今晚美股是这样的，明天应该能涨了吧。

但如果点开纳指的K线图，会发现人家走弱是涨0.0x个点，走强是涨1-2个点，大A和港股跟来跟去，反而是越走越低了...连当个跟屁虫都跟歪了。

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

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下面进入正式内容。

2023年3月17日可申购新股分析

苏能股份（600925）：

企业基本情况：

全称“江苏徐矿能源股份有限公司”，主营业务为煤炭采掘、洗选加工、销售，以及发电等业务。

主要产品和服务包括煤炭、电力。

a，煤炭

公司煤炭产品按用途主要分为炼焦精煤、动力煤、化工用煤，炼焦精煤具有低灰、低硫、低磷等特点，且粘结性较强，主要用于钢铁、焦化等行业；

动力煤主要用于发电、建材等行业；

化工用煤主要用于甲醇及下游产品开发。

b，电力

公司下属全资及控股投产电厂7家，其中：在役机组规模为1,739.76MW（徐矿电厂、华美热电、阿克苏热电、新城光伏、苏丰光伏、贾汪光伏），关停机组 （垞城电厂）规模270MW。

公司已核准机组装机容量为3,000MW（射阳港电厂、乌拉盖电厂）。

在役机组按照电厂类型分类，公司火力发电项目装机容量为1,700MW，光伏发电项目装机容量为39.76MW。

主要业务是家里有煤矿，然后还有火电厂，同时也在拓展光伏发电。

具体营收方面，主要营收来源于煤炭销售，营收占比逐年提升至70%，其次是电力及热力。

对应行业为煤炭开采与洗选业，可比上市企业分别为电投能源（002128）、上海能源（600508）、兖矿能源（600188）。

发行情况：

企业由华泰联合证券主承销，新发行市值42.57亿元，发行后总市值425.73亿元，发行价格6.18元，发行市盈率22.49，PE-TTM13.92x，顶格申购需要206万元市值。

对比煤炭开采与洗选业PE-TTM为9.59x，对比电投能源PE-TTM为6.29x，对比上海能源PE-TTM为5.48x，对比兖矿能源PE-TTM为4.77x。

业绩情况：

预计2023年1-3月营业收入为345,088.05万元至376,960.54万元，同比变动-3.46%至5.46%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润66,624.69-79,352.02万元同比变动-7.87%至9.72%；

公司2022年营业收入为1,514,020.64万元，同比变动29.65%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为275,008.23万元，同比变动45.28%；

2021年营业收入1,167,762.22万元，2020年营收1,003,554.42万元，2019年营收1,127,543.00万元，年复合增速为1.77%。

2021年扣非归母净利润189,292.89万元，2020年扣非归母净利润134,710.32万元，2019年扣非归母净利润160,921.38万元，年复合增速为8.49%。

2019-2021年，营收和利润增速都很弱，然后到2022年大幅增长，再后到2023年一季度营收利润全部下滑。

参考招股说明书，主要因为2022年大宗商品价格暴涨。

具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别为39.97%、34.22%、39.81%和46.92%，毛利率逐年提升。

参考招股说明书解释，主要由于煤炭价格持续上涨。

跟同业对比来看，处于中等水平。

从公司基本面看，属于周期行业，并且是顶点已经过了的周期行业。

从发行情况看，沪市主板发行，发行价格很低，发行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后就不汇总了，这货基本面不行，发行偏高，除了主板和股价低一外简直就是LJ，这都抢着核准制末尾搞什么骚操作呢。

但是认怂该打还是得打。

打新评级：积极，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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